Conceptos básicos del Carry Trade

En el mundo del intercambio de divisas, el carry trade de divisas se describe a menudo como simple y sofisticado. En su esencia, el carry trade implica pedir prestado en una moneda de bajo rendimiento e invertir en una de mayor rendimiento, con el objetivo de capturar la diferencia en las tasas de interés. Aunque la idea es engañosamente sencilla, su ejecución implica políticas de tasas de interés, flujos de capital globales y el riesgo siempre presente de reversiones repentinas. Durante décadas, los traders profesionales, los fondos de cobertura e incluso los bancos centrales han hecho uso de los carry trades, convirtiéndolos en una de las fuerzas más influyentes en los mercados de divisas.

La Mecánica de un Carry Trade

Un carry trade comienza con la identificación de dos monedas: la “moneda de financiación” y la “moneda objetivo”. La moneda de financiación es aquella con una tasa de interés relativamente baja; históricamente, monedas como el yen japonés (JPY) o el franco suizo (CHF) han desempeñado este papel. La moneda objetivo es una que ofrece mayores rendimientos, como el dólar australiano (AUD), el dólar neozelandés (NZD) o monedas de mercados emergentes durante ciclos favorables.

Supongamos que las tasas de interés japonesas se mantienen cercanas a cero, mientras que las australianas rondan el 4%. Un trader podría pedir prestado yenes a un coste mínimo, convertirlos en dólares australianos e invertir en activos australianos o simplemente mantener AUD en una cuenta que genere intereses. El “carry” es el diferencial del 4%, un rendimiento efectivo recogido mientras la operación siga abierta. Si los tipos de cambio se mantienen estables, el trader disfruta la diferencia de interés. Si el AUD se aprecia frente al JPY, las ganancias se magnifican. Por el contrario, si el AUD se debilita bruscamente, las pérdidas pueden superar rápidamente el interés ganado.

El Papel Histórico del Yen Carry Trade

Pocas estrategias en finanzas son tan icónicas como el yen carry trade. El entorno de tasas de interés ultra bajas a largo plazo de Japón ha hecho del yen una moneda de financiación preferida durante décadas. Los traders pedían prestado yenes a un costo insignificante, desplegando los fondos en mercados de mayor rendimiento. Los flujos se volvieron tan grandes que influyeron no solo en los tipos de cambio sino también en los precios de los activos en todo el mundo. Cuando los mercados globales eran estables, el yen se debilitaba mientras el capital salía. Pero en tiempos de turbulencia, como la crisis financiera de 2008, estas operaciones se deshicieron de manera espectacular, con inversores apresurándose a reembolsar préstamos en yenes, haciendo que la moneda subiera bruscamente.

El papel del yen en el carry trade ilustra una lección central: el carry funciona mejor cuando los mercados están tranquilos, la volatilidad es baja y los inversores están confiados. Una vez que la incertidumbre aumenta, los carry trades pueden convertirse de generadores constantes de ganancias en motores de pérdidas rápidas.

Por Qué los Carry Trades Importan para el Forex

Los carry trades no son solo una herramienta de nicho para los fondos de cobertura. Moldean las dinámicas más amplias del Forex de varias maneras. Primero, generan demanda sostenida de divisas de alto rendimiento, fortaleciendo sus tipos de cambio durante períodos de "riesgo activado". Segundo, ejercen presión a la baja sobre las monedas de financiación, que a menudo se debilitan cuando el capital fluye hacia el exterior. Este flujo y reflujo explica por qué monedas como el AUD y el NZD a menudo actúan como “barómetros de riesgo”, subiendo cuando los inversores buscan rendimiento y cayendo cuando el miedo prevalece.

Además, los carry trades pueden amplificar los ciclos globales. Por ejemplo, cuando aumentan los precios de las materias primas, Australia y Nueva Zelanda a menudo se benefician de mejores términos de intercambio. Rendimientos más altos atraen flujos de carry trade, reforzando la apreciación de sus monedas. El ciclo puede crear bucles de retroalimentación positiva, hasta que el sentimiento cambia y las operaciones se deshacen.

La Relación Riesgo-Recompensa

El atractivo del carry trade radica en su aparente consistencia. En mercados tranquilos, la diferencia de intereses puede generar rendimientos constantes sin mucho drama. Sin embargo, a menudo se subestiman los riesgos. Un cambio repentino en la política del banco central, un shock geopolítico o un aumento en la volatilidad pueden desencadenar movimientos rápidos en los tipos de cambio. Dado que los carry trades suelen implicar apalancamiento—pedir grandes cantidades para magnificar pequeños diferenciales—las pérdidas pueden ser rápidas y severas.

Esta dinámica se ilustró vívidamente durante la crisis de 2008. Durante años, los inversores habían pedido prestado yenes para comprar de todo, desde AUD hasta monedas de mercados emergentes. Cuando cundió el pánico, se apresuraron a salir de las posiciones, reembolsando yenes y haciendo subir la moneda. La brusca reversión eliminó años de ganancias acumuladas en carry en cuestión de semanas. La lección: los carry trades funcionan hasta que no lo hacen, y el tiempo lo es todo.

Los Carry Trades y el Sentimiento del Mercado

Los carry trades se describen a veces como la expresión más pura del sentimiento del mercado. Cuando los inversores están confiados, la liquidez es abundante y el apetito por el riesgo es alto, los carry trades prosperan. Cuando entra el miedo en el panorama, colapsan. Esto los convierte en un indicador útil para la salud del mercado en general. Los analistas suelen observar el rendimiento de las monedas de alto rendimiento frente a las de bajo rendimiento como un proxy para el sentimiento de riesgo global. Un rally en AUD/JPY, por ejemplo, puede señalar optimismo, mientras que una caída brusca puede indicar temor extendiéndose por los mercados.

Variaciones Modernas del Carry Trade

Los carry trades de hoy son más complejos que simplemente pedir prestado yenes y comprar AUD. Inversores sofisticados usan derivados como forwards, futuros y swaps para estructurar operaciones con precisión. Algunos pueden cubrir parte del riesgo del tipo de cambio, asegurando el diferencial de interés mientras limitan la exposición a la moneda. Otros persiguen "carry carteras", diversificando entre varias monedas de financiación y objetivo para reducir el riesgo de concentración. La tecnología también ha cambiado el panorama, con algoritmos buscando oportunidades óptimas de carry en tiempo real.

Los traders minoristas también pueden acceder a carry trades, a menudo a través de brokers que pagan o cobran tarifas de "swap" diarias dependiendo del diferencial de tasas de interés del par mantenido durante la noche. Estos swaps reflejan efectivamente la lógica del carry trade, permitiendo que incluso traders de pequeña escala participen, aunque los riesgos siguen siendo igual de reales.

El Contexto Global

Los carry trades no existen de forma aislada. Están profundamente ligados a los ciclos de política monetaria en todo el mundo. Cuando la Reserva Federal sube las tasas agresivamente, el dólar estadounidense puede convertirse en una moneda objetivo en lugar de una de financiación. Cuando el Banco Central Europeo (BCE) mantiene tasas bajas, el euro puede servir como una moneda de financiación. Los cambios en los paisajes de rendimiento global constantemente reconfiguran las oportunidades de carry trade, recordando a los traders que la estrategia es dinámica, no estática.

En los mercados emergentes, el carry trade juega un papel particularmente volátil. Los países que ofrecen tasas de interés de dos dígitos pueden atraer flujos especulativos, elevando sus monedas hasta que la inflación, la inestabilidad política o los choques externos revierten los flujos. Para estos mercados, el carry trade puede ser tanto una bendición como una maldición, ofreciendo capital barato en buenos tiempos y salidas súbitas en los malos.

Conclusión: La Esencia del Carry

El carry trade puede parecer sencillo, pero bajo su simplicidad se encuentra una compleja interacción de economía, política y psicología. En su núcleo, se trata de explotar las diferencias en las tasas de interés, pero en la práctica, también se trata de navegar ciclos de miedo y avaricia. Para los traders, entender los conceptos básicos del carry trade es esencial, no solo para implementar la estrategia directamente sino también para comprender las fuerzas que moldean los mercados de Forex en un sentido más amplio. Sigue siendo una de las demostraciones más claras de cómo el dinero, el riesgo y la oportunidad se intersectan en el sistema financiero global.

Diferenciales de Tasas Si el carry trade tiene un pulso, es el diferencial de tasas de interés. Esta brecha entre los costos de endeudamiento en una moneda y los rendimientos en otra define si un carry trade es atractivo, neutral o inviable. Entender cómo se forman estos diferenciales, cómo evolucionan y cómo influyen en el comportamiento del inversionista es esencial para cualquiera que explore esta estrategia. En la práctica, los diferenciales de tasas reflejan la política de los bancos centrales, las expectativas de inflación y los flujos de capital globales, todos los cuales pueden cambiar de maneras impredecibles. La Idea Central de los Diferenciales En su forma más simple, el carry trade explota la brecha entre dos tasas de interés. Si Estados Unidos ofrece un rendimiento a corto plazo del 5% mientras Japón mantiene tasas en 0.25%, los comerciantes pueden pedir prestado yenes a bajo costo e invertir en dólares para ganar el diferencial del 4.75%. En teoría, la diferencia parece "dinero gratis". En realidad, los tipos de cambio rara vez permanecen quietos, y el carry trade solo funciona si los movimientos de divisas no erosionan la ventaja del rendimiento. Los diferenciales de tasas de interés son dinámicos. Pueden cambiar rápidamente si un banco central aumenta agresivamente o si la inflación obliga a otro a recortar. Como resultado, los comerciantes deben monitorear no solo las tasas actuales sino también las expectativas de cambios futuros. Los mercados son anticipados, y las oportunidades de carry pueden desaparecer mucho antes de que se anuncien cambios de política oficial. Cómo los Bancos Centrales Forman los Diferenciales Los bancos centrales son los árbitros definitivos de las tasas de interés a corto plazo. Cuando la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón o el Banco de la Reserva de Australia establecen políticas, deciden efectivamente los componentes básicos del carry trade. Los comerciantes estudian reuniones de política monetaria, actas y discursos en busca de pistas sobre la trayectoria futura de las tasas. Incluso cambios sutiles en el lenguaje, insinuando endurecimiento o flexibilización, pueden cambiar los mercados de divisas y modificar las dinámicas de carry de la noche a la mañana. Por ejemplo, en 2022 y 2023, la Reserva Federal emprendió uno de sus ciclos de aumentos de tasas más rápidos en décadas, elevando la tasa de fondos federales de casi cero a más del 5%. Esto hizo del dólar una moneda objetivo mucho más atractiva para los carry trades, especialmente cuando se emparejaba contra el yen, donde las tasas permanecieron ancladas cerca de cero. El resultado fue un aumento en USD/JPY, impulsado no solo por el diferencial de rendimiento en sí, sino por la expectativa de que la brecha persistiría durante años. Inflación, Tasas Reales y Carry Las tasas de interés nominales son solo parte de la historia. Los comerciantes también prestan mucha atención a las "tasas reales", que se ajustan por inflación. Si Brasil ofrece un rendimiento nominal del 12% pero la inflación es del 10%, la tasa real es solo del 2%. Comparado con Estados Unidos con un rendimiento nominal del 5% y una inflación del 3%, el diferencial real es más estrecho de lo que parece. La alta inflación puede erosionar el atractivo de un carry trade, porque el poder adquisitivo del rendimiento se está perdiendo. Es por eso que los mercados a menudo recompensan a los países que combinan altos rendimientos con baja inflación. Las tasas reales estables y positivas hacen que una moneda sea más atractiva para los inversores y aumentan las probabilidades de que los flujos de carry se mantengan. Tasas a Futuro y Precios de Mercado Los mercados de divisas no operan únicamente en tasas spot. Los contratos a futuro, acuerdos para intercambiar monedas en una fecha futura, incorporan directamente los diferenciales de tasas de interés en sus precios. Si una moneda tiene tasas más altas que otra, el precio a futuro reflejará esta diferencia. Los comerciantes pueden usar futuros para capturar carry de una manera más estructurada, asegurando el diferencial de interés mientras manejan parte del riesgo cambiario. Sin embargo, los futuros también revelan las expectativas del mercado. Si un contrato a futuro muestra una moneda más débil con el tiempo, puede indicar que la ventaja del rendimiento probablemente no dure. Estudio de Caso: AUD/JPY como Barómetro El dólar australiano frente al yen japonés (AUD/JPY) es a menudo citado como el par de carry trade por excelencia. Australia suele ofrecer tasas de interés más altas, gracias a su economía impulsada por commodities, mientras que Japón ha mantenido tasas cercanas a cero durante décadas. Cuando las condiciones globales son calmadas, AUD/JPY tiende a subir a medida que los comerciantes piden prestado yenes para comprar AUD. El diferencial de tasas impulsa flujos constantes, convirtiendo al par en un proxy del apetito por el riesgo a nivel mundial. Cuando el temor se instala, como durante crisis financieras o caídas pronunciadas en los precios de las materias primas, el par cae, ya que el carry se deshace violentamente. El ejemplo de AUD/JPY demuestra cómo los diferenciales de tasas no son números abstractos. Se traducen directamente en comportamiento de negociación, moldeando el desempeño de pares de divisas enteros. Los comerciantes a menudo observan el diferencial entre las tasas de política del Banco de la Reserva de Australia y las tasas del Banco de Japón como un motor clave de los movimientos del par. El Papel de los Mercados Emergentes Las monedas de mercados emergentes con frecuencia aparecen en carry trades porque a menudo presumen rendimientos de dos dígitos. Países como Turquía, Brasil y Sudáfrica han atraído olas de capital especulativo a través de sus altas tasas de política. Sin embargo, los riesgos son evidentes: la inflación puede dispararse, la incertidumbre política puede aumentar y los bancos centrales pueden cambiar de rumbo abruptamente. Los comerciantes que se amontonan en monedas de alto rendimiento pueden encontrar que el rendimiento se elimina por una depreciación repentina, dejándolos peor de lo que habrían estado si se hubieran quedado con pares más seguros y de menor rendimiento. Aún así, para aquellos que manejan el riesgo con cuidado, los carrys de mercados emergentes pueden generar retornos desproporcionados. La clave es entender que los diferenciales de tasas nunca están garantizados: son promesas contingentes a políticas estables y credibilidad económica. Cambios a lo Largo del Tiempo La historia muestra que los diferenciales de tasas de interés son cíclicos. A principios de la década de 2000, cuando las tasas estadounidenses eran relativamente bajas, el yen y el franco suizo dominaban como monedas de financiamiento, mientras que los dólares australiano y neozelandés se hicieron populares como objetivos. Tras la crisis financiera global, con tasas recortadas en los mercados desarrollados, las oportunidades se redujeron, empujando a algunos comerciantes hacia mercados emergentes. Más recientemente, a medida que la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas, el dólar mismo se convirtió en un imán de carry, invirtiendo roles tradicionales. Para los comerciantes, la lección es clara: los diferenciales de tasas no son estáticos. Reflejan el flujo y reflujo de los ciclos de política global, tendencias de inflación y preferencias de capital. Mantenerse por delante de estos cambios es esencial para sostener carry trades rentables. Expectativas del Mercado y Guía a Futuro La banca central moderna ha agregado otra capa a la historia: la guía a futuro. Incluso antes de que las tasas cambien, los bancos centrales señalan sus intenciones a través de discursos y declaraciones de política. Los comerciantes valoran estas señales, a menudo cambiando flujos de capital mucho antes de que se realicen movimientos de política reales. Esto significa que las oportunidades de carry trade pueden disminuir rápidamente si los mercados creen que un diferencial de tasa está a punto de reducirse. Los comerciantes expertos siguen no solo los números, sino las narrativas alrededor de ellos. Por Qué los Diferenciales Impulsan el Éxito del Carry En última instancia, la rentabilidad del carry trade descansa en la estabilidad y el tamaño de la brecha de tasas. Un diferencial amplio y estable es atractivo, mientras que uno estrecho o volátil es peligroso. Los comerciantes que entienden cómo los bancos centrales, la inflación y las expectativas del mercado interactúan para dar forma a los diferenciales tienen una ventaja significativa. Saben cuándo es probable que el carry entregue retornos constantes y cuándo está preparado para volverse en contra. A pesar de su aparente simplicidad, el carry trade es una apuesta sofisticada en la política monetaria global. Los diferenciales de tasas son el pulso de esta estrategia y seguirlos de cerca es esencial para cualquiera que busque aprovechar al máximo el carry trade.

Riesgos y Recompensas

El carry trade de divisas siempre ha tenido un aura de simplicidad: pedir prestado a bajo costo, prestar a alto interesse y embolsar la diferencia. Pero como han descubierto innumerables traders, la realidad es mucho más matizada. Los carry trades pueden producir años de ganancias constantes, para luego desmoronarse en cuestión de días. Las recompensas de la estrategia son tentadoras, pero sus riesgos son igualmente formidables. Para evaluar adecuadamente el carry trade, los traders deben comprender no solo los posibles retornos, sino también los peligros que pueden acabar con ellos.

Las Recompensas: Rendimiento y Más

En su esencia, la recompensa del carry trade es sencilla: los diferenciales de tasas de interés generan rendimiento. Mientras la brecha de tasas persista y los tipos de cambio se mantengan estables, los inversores recogerán la diferencia, a menudo a base de apalancamiento. Por ejemplo, un diferencial del 3% puede no parecer mucho, pero cuando se magnifica por el apalancamiento, puede convertirse en retornos anualizados de doble dígito. Esto ha convertido al carry trade en un favorito entre los hedge funds y los desks de trading propio.

Sin embargo, los beneficios van más allá del rendimiento. Los carry trades también pueden ofrecer diversificación. Un trader que esté largo en AUD/JPY, por ejemplo, no solo recoge el carry, sino que también obtiene exposición a monedas vinculadas a mercancías frente a refugios seguros. En entornos estables, esta doble exposición puede generar tanto rendimiento como apreciación de capital. Además, los mismos flujos de carry pueden reforzar tendencias. A medida que más capital persigue el trade, las monedas de alto rendimiento se fortalecen aún más, creando un ciclo autorreforzante que beneficia a los primeros en entrar.

El Papel del Apalancamiento

Los carry trades a menudo se realizan con apalancamiento, que magnifica tanto los retornos como los riesgos. Un trader que pide prestado al 0.5% e invierte al 5% puede ver el spread del 4.5% impulsado dramáticamente si las posiciones se escalan. El apalancamiento es lo que hace que el carry trade sea atractivo para instituciones que manejan miles de millones de dólares: transforma spreads modestos en ganancias significativas. Pero también introduce fragilidad. Un pequeño movimiento adverso en el tipo de cambio puede borrar meses de ingresos por carry en pocas horas cuando se aplica apalancamiento. Manejar este equilibrio entre rendimiento y exposición es el desafío constante del carry trader.

Los Riesgos: Volatilidad del Tipo de Cambio

El mayor riesgo para cualquier carry trade es un cambio en los tipos de cambio. No importa cuán atractivo pueda ser el spread de interés, si la moneda objetivo se deprecia, el carry se evapora. Peor aún, las pérdidas pueden exceder el rendimiento muchas veces. Una ganancia anual del 3% en carry puede ser eliminada por un movimiento del 3% en la moneda en una sola semana, dejando a los traders con retornos negativos. La volatilidad es, por lo tanto, el talón de Aquiles del carry trade, y su impacto se amplifica cuando el sentimiento de riesgo global cambia repentinamente.

Ejemplos históricos subrayan el peligro. En 1998, durante la crisis financiera de Asia, los inversores que habían pedido prestado en yenes para comprar monedas asiáticas de alto rendimiento sufrieron pérdidas devastadoras cuando las monedas regionales colapsaron. El yen se disparó a medida que se deshicieron las posiciones, agravando el dolor. De manera similar, en 2008, la crisis financiera global desencadenó una reversión masiva de carry trades financiados en yenes. Años de ganancias acumuladas en carry desaparecieron en semanas a medida que los mercados buscaban seguridad.

Riesgo de Política y Bancos Centrales

Los bancos centrales son otra fuente de riesgo. Un cambio de política repentino puede alterar los diferenciales de tasas de la noche a la mañana. Si un banco central de alto rendimiento recorta tasas inesperadamente o uno de bajo rendimiento sorprende con un aumento, la economía del carry trade puede cambiar. Los traders atrapados en el lado equivocado de tales movimientos enfrentan pérdidas inmediatas. Este riesgo es especialmente pronunciado en mercados emergentes, donde la política monetaria puede cambiar rápidamente en respuesta a presiones políticas o inflacionarias.

Incluso la comunicación puede importar. Cuando la Reserva Federal o el Banco Central Europeo señalan un cambio de tono—sugiriendo un endurecimiento más rápido o una flexibilización inesperada—los efectos secundarios se extienden a través de posiciones de carry en todo el mundo. Los traders astutos siguen la retórica de los bancos centrales tan de cerca como los datos reales, sabiendo que la orientación futura a menudo prepara el escenario para el próximo gran movimiento.

Riesgo de Liquidez

La liquidez a menudo se da por sentada hasta que desaparece. En condiciones normales, los pares de divisas principales son lo suficientemente líquidos como para que los carry trades se puedan construir y desarticular sin mucho deslizamiento. Pero en tiempos de estrés, la liquidez puede secarse, obligando a los traders a salir de posiciones a tasas desfavorables. Este riesgo de liquidez es particularmente agudo en monedas exóticas o de mercados emergentes, donde los spreads se amplían dramáticamente durante la volatilidad. Los traders que ingresan a tales mercados por los altos rendimientos deben considerar el peligro de no poder salir limpiamente cuando las condiciones se deterioran.

Riesgo de Correlación y Contagio

Los carry trades a menudo están abarrotados. Cuando muchos inversores se amontonan en las mismas posiciones, el riesgo de contagio aumenta. Un shock en un mercado puede desencadenar pérdidas en otros, ya que los traders se apresuran a reducir la exposición en todas partes a la vez. La interconexión de los carry trades significa que pueden magnificar el estrés sistémico, en lugar de solo reflejarlo. Los ciclos de "risk-on/risk-off" que dominan los mercados globales están estrechamente relacionados con el flujo y reflujo de los carry trades.

Este efecto de aglomeración explica por qué las reversaciones son a menudo tan violentas. Cuando se quiebra la confianza, todos se dirigen a la salida simultáneamente. El resultado es una cascada de ventas en monedas de alto rendimiento, un aumento en monedas de financiación como el yen o el franco suizo, y una reconfiguración dramática de los tipos de cambio en todo el mundo.

Gestionar el Riesgo en los Carry Trades

Los traders que tienen éxito con los carry trades tratan la gestión del riesgo tan en serio como la búsqueda del rendimiento. Las órdenes de stop-loss, el dimensionamiento de posiciones y la diversificación en múltiples pares son herramientas comunes. Algunos cubren parte de su exposición con opciones, sacrificando parte del rendimiento para protegerse contra pérdidas catastróficas. Otros escalonan los puntos de entrada para evitar construir posiciones en extremos del mercado. Las mejores estrategias de carry no se trata de maximizar los retornos, sino de sobrevivir a las tempestades inevitables que periódicamente azotan los mercados globales.

Otra táctica es el hedging dinámico—ajustar posiciones en tiempo real a medida que la volatilidad aumenta. Por ejemplo, si un trader está largo en AUD/JPY y ve que la volatilidad se dispara, puede reducir el tamaño de la posición o cubrirse con opciones a corto plazo. Esta flexibilidad les permite preservar ganancias mientras limitan la exposición a la baja.

El Desafío Psicológico

Los carry trades también ponen a prueba la psicología de los inversores. La estrategia recompensa la paciencia y la calma, ofreciendo ganancias modestas diarias que se acumulan con el tiempo. Pero cuando la volatilidad ataca, el dolor es inmediato y agudo. Muchos traders abandonan el carry después de una pérdida repentina, solo para perderse el próximo ciclo de oportunidades. La disciplina y la perspectiva son cruciales. Reconocer que los carry trades nunca ofrecerán un trayecto suave ayuda a los traders a permanecer equilibrados durante los altibajos.

Equilibrando Riesgos y Recompensas

El carry trade encarna una de las verdades más antiguas de las finanzas: no hay almuerzo gratis. Las recompensas de un rendimiento constante se equilibran con los riesgos de una pérdida repentina. Los traders que persiguen el carry sin apreciar los peligros a menudo son sorprendidos. Aquellos que respetan los riesgos, manejan su exposición, y aceptan la naturaleza cíclica del trade tienen una mejor oportunidad de éxito a largo plazo.

Por todos sus riesgos, el carry trade perdura porque sus recompensas pueden ser significativas. En mercados tranquilos, puede producir ganancias constantes y previsibles. Para las instituciones con la escala y disciplina para capear la volatilidad, sigue siendo una estrategia fundamental. Para los traders individuales, ofrece una lección sobre el delicado equilibrio entre riesgo y recompensa, apalancamiento y prudencia, rendimiento e incertidumbre.